国库券发行 国债的发行价格和发行方式 中国国债发行的转变

国债发行价格与方式:中国国债发行的变化

国债发行价格

平价问题。即发行价格等于其面值。债券到期时，国家按此价格还本付息。

打折。即发行价格低于债券面值。债券到期，国家按票面金额还本付息。它不同于折扣问题。

溢价发行。即发行价格高于债券面值。债券到期，国家只按债券面值还本付息。

国债发行方式

公募法。即在金融市场通过公开招标发行国债。

验收方法。也就是说，国债全部由金融机构购买，然后卖给社会，不卖的由金融机构自己承担。

卖法。即政府委托营销机构利用金融市场直接销售政府债券。

支付分配法。即政府相应的现金支付支出改为国债支付。

强制分摊法。也就是国家利用政治权力强迫公民购买政府债券。

中国国债发行的转型

国债非市场化发行时期，每年国家发行国债时，都要进行不同层次的政治动员，甚至采用行政摊派的手段。国债发行完全市场化后，人们看到的是，每年国债的发行导致银行储蓄大动，相当一部分人用银行储蓄券购买国债。这一现象直接说明我国国债发行不规范，不符合国债性质。因此，在准确界定国债信用功能的基础上，我国国债发行未来必须实现以下变化。

1.主要发放给金融机构而不是主要发放给居民。

要弥补投资缺口，发行国债必须以金融机构为主。长期以来，由于我国国债主要面向居民发行，国债投资的特殊功能几乎被丢弃。国债的发行基本上和银行吸收储蓄差不多。而且，为了吸引居民购买国债，国债的利率总是高于银行的储蓄率，这就相应地使国债的利率失去了作为基准利率的地位。因此，要规范国债市场，最基本的要求是改变发行目标，从主要面向居民个人转变为主要面向金融机构，尤其是各大商业银行。这种变化意味着，银行不再是出售国债的机构，而是购买国债的主力军。在这方面，商业银行暂停向居民出售政府债券应该是中国政府债券市场走向标准化的一个明显迹象

2.从发行与银行储蓄同品种的债券到发行与银行储蓄不同品种的债券。

现在国债和银行储蓄基本没有区别。一年期国债、两年期国债、三年期国债、五年期国债对应的是我行一年期、两年期、三年期、五年期定期储蓄。随着发行对象的变化，国债的发行品种也必然发生变化。根据中央银行发展公开市场业务的需要，商业银行准备金发行的国债应为一年以内的短期国债，即四周、八周、三个月、六个月的国债。如果分配对象发生变化，从居民到金融机构，分配的品种不变，那么分配对象的变化也就没有意义。换句话说，配送品种的变化与配送对象的变化有关。就国债市场而言，所有的发行方式、发行对象和发行品种都必须规范到位。配送品种的确定是根据配送对象的需要设定的。具体来说，商业银行有准备金购买的国债只能是短期国债。美国是一个国债管理体系成熟完善的国家，其发行给金融机构的国债是短期国债。中国国债市场的趋势并不是唯一的，但顺应国际惯例，转向发行短期债券，应该是市场监管的重要内容之一。

另外，国债不能只发放给金融机构。当主要发行对象锁定在金融机构时，即商业银行承担购买国债的主要任务时，不排除金融部门直接向居民个人发行少量特殊种类的国债。这些特殊种类国债的期限一般在10年以上，最长可达30年。这在银行储蓄中是找不到的，但在发行国债上与银行储蓄不同。在一些发行国债历史悠久的国家，大部分是针对居民个人发行的，而避免了银行同期储蓄的国债。这种国债可以减免利息税，居民个人购买主要是为了子女的教育费用或者个人资产储备，非常有利于居民生活的稳定。在取消同类型银行储蓄债券的前提下，我国不仅要为金融机构发行短期债券，还要为居民个人开发新的长期债券。

3、由受委托银行向居民个人发行，财政部门自行设立债券发行机构。

长期以来，中国国债主要是向居民个人发行的一年至五年期债券，因此金融部门不得不委托银行系统代为发行债券，并支付高额的代理发行费用。各大商业银行也在关注这个庞大的代理费，会毫不犹豫的进行储蓄和搬家。人们从银行取钱购买国债，是因为国债利率高于银行存款利率，国债利息收入不征税；银行出售政府债券是因为有固定的发行费用可以入账；买卖双方都是盈利的，但就社会而言，他们付出了不必要的融资成本，因为买国债的钱已经很好的保存在银行了，银行是一个可以由社会集中使用的基金，真的没有必要再绕空去增加利息和发行成本。因此，改变发行目标后，国债不再主要面向居民个人发行，银行储蓄动用的情况将不再出现，银行发行国债的历史也将结束。在这个前提下，财务部门必须建立自己的常设发行机构。这类国债发行机构不同于行政摊派时期的国债管理部门，也不同于作为代理发行人的银行机构，而是政府财政部门直属的具体办事机构，本身不是经营机构，只起到发行国债的作用。该机构发行的短期债券是为金融机构发行的，而长期债券是为居民个人发行的，即不仅仅是为金融机构发行，也不是为居民个人发行，主要是为金融机构发行，居民个人国债也可以委托发行。到目前为止，我国财政部门只设立了国债管理机构，没有设立专门的国债发行机构。但是，为了完善我国国债市场，改变其发行对象和品种，走世界各市场经济国家发展国债市场的共同道路，有必要尽快在财政部门设立专门的国债发行机构，作为规范国债发行的基本组织保障。展望中国国债市场的未来，国债的规范发行和国债发行机构的规范建立将对其完善发挥重要的基础作用。